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原标题:2017全年净利3,渠道稳拓展

浏览次数:161 时间:2019-10-06

投资建议:2017业绩实现高增长,渠道稳步拓展,运营效率持续提升,营销效率继续凸显。充分受益本轮高端消费复苏,未来品牌高端化和渠道扩张高成长性支撑业绩持续增长。维持2017-2018 年EPS1.18/1.52/1.95 元,维持目标价41 元,增持。

2017营收同比增18.94%,归母净利增39.67%。公司披露年报,2017年全年实现营收19.64亿,同比增18.94%;归母净利3.09亿,同比增39.67%;EPS为0.92元。其中,4Q17实现营收5.09亿,同比增长19.50%(Q1-3同比增速分别为22.26%、9.09%、24.74%);归母净利0.63亿,同比增长35.55%(Q1-3同比增速分别为30.45%、34.74%、81.01%)。全年毛利率为54.50%,同比微增0.4pct,Q1-4分别为55.94%、54.16%、53.85%、53.87%;全年净利率为15.75%,Q1-4分别为20.28%、18.49%、11.64%、12.41%。报告期内,直营稳步增长,收购Leysen1855品牌升级溢价力增强,带动毛利率提升;加盟快速推进促进营收进一步增长:①:直营收入13.59亿,同比增11.95%,毛利率62.70%,同比+1.91pct;加盟收入5.82亿,同比增38.57%,毛利率36.42%,同比+1.01pct;②全年新开店共134家,其中大力拓展加盟商110家,快速搭建线下网络提升市占率。2017 公司重要品牌蓝色火焰独立开店运营,目前已开店25 家,未来将继续推进,期待再造一个通灵。费用控制合理,全年期间费用降低0.79pct至32.42%。

    业绩实现增长,运营效率持续凸显。2017H1 公司实现营收/净利9.79/4.36 亿元,同比+16.03%/+32.23%,EPS 0.78,符合预期。业绩增长主要由于渠道扩张、直营与加盟销售增加和期间费用管控。直营店/专厅/加盟店96/200/322 家,营收同比+15.96%/+10.32%/ +31.13%,整体毛利率+0.34pct 至55.15%,净利率+2.44pct 至19.51%。销售费用率/管理费用率同比-0.13/0.76pct 至22.28%/5.83%,广告费+业务宣传费占营收比重仅2.85%。存货周转率/应收账款周转率分别0.32%/7.81%,环比Q1 分别+0.14/+3.93pct,运营能力逐季提高明显。

    钻石珠宝收入同比增21%,加盟快速推进进一步提升营收。①分产品来看,钻石饰品收入17.83亿(占比92%),同比增21.07%,一方面宏观经济稳中向好,推动了钻石珠宝等消费类市场的复苏;另一方面公司海外收购注入王室IP,并通过多种运营策略助力品牌升级,提升影响力;各产品系列定位清晰,热销子品牌蓝色火焰独立开店至25家,有效促进收入和盈利提升,门店装修升级与员工服务提升增强消费者体验。素金及其他收入0.57亿,同比提升8.97%;翡翠饰品收入1.01亿,同比减7.32%;②分地区看,公司业务主要布局于江苏省收入11.28亿,占比58%,同比增9.41%;近年来逐渐向其他地区积极开拓销售网络,2017年非江苏地区收入共8.12亿,增速为34.9%。③分渠道看,直营业务收入13.59亿元(占比70%),同比增长11.95%;加盟业务收入5.82亿元,同比增长38.57%,较上年度提升幅度较大,主要由于公司根据市场发展特点,加大了对加盟业务的拓展速度。截止报告期末,公司加盟门店共有396家,增长27.78%,占门店总数的55.62%,;且为更好的推动加盟业务的开展,给加盟商提供更多的支持,部分区域由直营和加盟独立经营调整为混合经营,集中资源投放,建立网格化管理模式,进行区域内精细化管理推进,取得了较好效果。

    充分受益消费复苏,激励机制提振信心。公司高端钻石珠宝定位明确,以Tesiro 通灵珠宝为主体,2009 年从比利时引进“蓝色火焰”切工专利,2017 年成功并购比利时王室珠宝品牌Leysen。目前蓝色火焰品牌已独立化运作,开设门店13 家,后续有望在形成中、高、顶级品牌体系的基础上通过品牌裂变实现快速扩张。公司向核心员工授予243 万份股票期权,行权价格为32.22 元,进一步绑定核心员工利益,提高员工积极性与凝聚力,有望支撑公司业绩持续增长。

    维持盈利预测,维持买入评级。当前公司仍以直营为主,快速推进加盟方式展店初见成效,成立电商中心构建全渠道营销网络。引入王室品牌剑指中、高端消费蓝海,充分受益本轮消费升级。预计18-20年业绩分别为4.2/5.5/7.0亿,对应EPS分别为1.24/1.61/2.05元,分别对应22/17/13xPE,维持买入评级。

    风险提示:经济下滑致消费承压;行业竞争加剧风险。

    风险提示:加盟门店推进不达预期;行业景气度下滑。

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